2018.07.23 安信研究分享

◆【通信-夏庐生】5G系列报告之八：小型化有望带动滤波器市场空间倍增，陶瓷介质或将成为主流

射频单元作为5G确定性的投资方向之一，有望实现量价齐升。同时，从3G、4G发展经验来看，射频器件投资往往在网络建设初期率先启动。因此，我们认为随着2020年迎来5G正式商用，射频器件或将率先受益。

滤波器是基站射频核心器件，5G时代市场空间有望倍增。基站滤波器行业进入壁垒高，我国是全球主要市场。5G商用渐行渐近，技术领先的厂商充分受益。

投资建议：5G开启跨时代盛宴，预期2019年随着全球5G标准的推出，国内网络建设将逐步展开，商用规模领先全球。我国5G技术研发和标准制定活跃度高，本土5G产业链上下游厂商将充分受益，由此向更高的全球市场份额进发。建议重点关注风华高科（旗下子公司国华新材料掌握从陶瓷粉体，到介质谐振器到介质滤波器的全部制造工艺，技术和成本优势显著）、东山精密（精密钣金生产技术具有优势，同时掌握陶瓷介质滤波器制造工艺，业务协同有望构建竞争优势）。

风险提示：5G商用不及预期；行业竞争加剧。

◆【医药-崔文亮】万孚生物深度跟踪：投资美国iCubate公司并与其共同投资设立中国合资公司，布局分子诊断领先优势突出

公司公告，全资子公司万孚生物（香港）有限公司（简称香港万孚）于2018年7月20日与美国iCubate公司签署《增资协议》。香港万孚将出资500万美元，以5.8166美元/股的价格获得ICUBATE859,603股C轮优先股股份。本次增资完成后，香港万孚将持有ICUBATE约3%的股份。

分子诊断POCT是最具潜力的细分领域，iCubate公司具有核心技术优势，其研究开发了革新的扩增子拯救多重PCR技术——arm-PCR，成功解决了靶点不兼容的问题，整合形成iCubate全自动多重微生物核酸检测系统。根据我国体外诊断审批制度，我们认为其进入中国市场的进度有望于2019年底或2020年上半年。

万孚生物是我们重点推荐标的之一，受益于公司新产品迎来收获期，公司增长将显著提速。我们再次重申，我们判断，公司迎来新产品集中收获期，未来3年收入内生复合增速有望超过50%。

投资建议：我们预计，公司2018年~2020年表观收入增速分别为65%/50%/45%，净利润分别为3.56/5.33/7.46亿元，同比增长69%/50%/40%，对应EPS分别为1.04/1.55/2.18元，当前股价对应PE分别为40X/27/19X，相比其业绩较高增速，PEG显著小于1，年底估值切换后存在较大提升空间，考虑到公司成长性突出，新产品陆续集中上市驱动公司进入高速增长阶段，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为54.25元，相当于2019年35倍动态市盈率。

风险提示：公司现有产品销售收入低于预期；公司新产品上市进度低于预期；公司新产品上市后销售收入不达预期；合作和新产品转移不及预期。

◆【计算机-胡又文】海康威视中报点评：业绩符合预期 拿到AI时代“船票”

业绩符合预期。2018年上半年公司营收208.76亿，同比增长26.92%；净利润41.47亿，同比增长26%；公司预告2018年1-9月净利润变动幅度15.00%至35.00%，变动区间70.76亿至83.06亿元。

毛利率持续提升。公司2018年上半年整体毛利率为44.50%，比去年同期相比提高1.78个百分点，其中前端产品毛利率比去年同期提高0.84个百分点。加强AICloud战略布局，拿到AI时代的“船票”。创新业务收入迅猛增长。

投资建议：公司作为全球安防龙头企业正迎来前端智能放量拐点，此外萤石、汽车电子等创新业务被不断突破，预计2018-2019年EPS分别为1.24、1.56元，维持买入-A评级，6个月目标价45元。

风险提示：海外贸易风险；新产品市场进展不及预期。

◆【电子-孙远峰】顺络电子：业绩快报超预期，5G产品值得期待

公司发布业绩快报，2018年半年度公司实现营业收入11.30亿元，同比增长38.79%；实现归属于上市公司股东的净利润2.27亿元，同比增长30.73%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长43.96%。销售收入及利润情况创历史新高。

产品开发、市场开拓顺利，业绩略超预期。电感作为通用型基础性元器件，得到高端客户认可是公司能力体现。5G时代到来，电感适配性升级，小型化、高Q低损耗产品有充分弹性空间。

投资建议：我们预计公司2018-2010年归母净利润分别为5.24亿元、7.12亿元、9.75亿元，对应EPS分别为0.64元、0.87元、1.19元，同比增速分别为53.5%、35.9%、37.0%。鉴于公司产品的行业壁垒与成长性，维持买入-A 的投资评级，6个月目标价为21.12元，相当于2018年33的动态市盈率。

风险提示：宏观经济下行，5G、汽车电子化推进速度低于预期。

◆【宏观-高善文】经济下行风险累积_2018年7月中旬经济观察

2季度经济数据偏弱，房地产投资维持韧性，制造业投资稳健上行，但两者难以完全抵消基建投资的拖累，上半年较强的出口也开始出现走弱的迹象。往后看，下半年去杠杆对内需的冲击有可能愈发明显，中美互征关税叠加全球经济复苏放缓对出口将产生持续拖累，经济下行的风险在逐步积累。

近期市场和监管对财政政策以及货币政策的讨论热烈，对去杠杆的节奏也有不尽相同的观点，更明确的信号还需要等待7月下旬的高层会议。

风险提示：（1）贸易摩擦加剧；（2）地缘政治风险。

◆【新三板-诸海滨】人造草坪迎“天然”发展契机，高增速市场显“人造”多重优势

人造草坪新生且有增长潜力的行业？人造草坪起源于上世纪60年代美国的一个军工项目中的发明，至今已有40多年的发展历史。由于同天然草坪相比，人造草坪应用广泛且具有较强经济优势，随着制造技术的发展和市场对人造草认同度的提高，未来人造草坪行业有望实现较快增长。

时机乍现：为何当前我们要关注人造草坪行业？据Technavio的估算，2018到2020年全球人造草坪行业的市场规模将以每年14.36%的增速增长，亚太地区有望成为增速最快的区域。

市场宽广：竞争激烈格局分散，百亿级市场诞生优秀企业？国内人造草坪行业增势迅猛，人造草相关专利申请数量显著增加，国内人造草坪制造企业持续加大科研投入，部分企业生产草纤维和草坪的技术达到世界领先水平。

立足当下：激烈竞争下行业鱼龙混杂，产业链环节哪块先受益？人造草坪的产业链上游是化工、纺织和塑胶行业，议价能力强，受原油价格影响大，中游为人造草坪制造商，下游为人造草坪应用行业，在下游需求的带动下，中游环节拥有技术和规模的龙头企业将在市场竞争中占据较大优势，随着企业整合和壁垒强化，人造草坪行业的市场集中度将得到提高。

回归投资标的：新三板标的较为纯正，A股相关概念股多为并购介入：傲胜股份：深扎人造草坪行业的龙头企业；联创草坪：主打海外市场的后起之秀，

风险提示：行业发展竞争激烈、政策带动效应不及预期。

以上信息来自安信证券研究